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【资讯】新股发行应强化减持与发行价挂钩

发布时间:2020-10-17 00:48:11 阅读: 来源:防水岩棉板厂家

新股发行应强化减持与发行价挂钩

新一轮新股发行体制改革即将启动,能否解决A股存在的问题并实现市场运行平稳,还有待观察。从已公布的征求意见稿来看,其中对高管等减持的约束做法值得肯定。   “三高”发行很容易导致股价破发,2011年新股破发率高达近80%。然而,在破发的背景下,原始股东依然毫无顾忌地减持套现。这种现象的存在,对中小股东非常不公平,加剧了A股市场少数人暴利、多数人亏损的畸形利益格局。以计算机行业某创业板公司为例,2009年12月以26元的价格IPO,上市后一路下跌并破发至今。该股2011年2月16日收盘价为20元,破发折价率较高,但作为公司第三大股东的一位副总裁通过大宗交易减持50万股。该股至今没能重新攀上发行价,这位副总裁则已经辞职并多次减持,在今年一季报中“淡出”十大股东名单。   按此次公布的征求意见稿,发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员应在公开募集及上市文件中公开承诺:所持股票在锁定期满后两年内减持的,其减持价格不低于发行价;公司上市后六个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价,或者上市后六个月期末收盘价低于发行价,持有公司股票的锁定期限自动延长至少六个月。假如当年有此规定,上述创业板公司的副总裁无法低于发行价实施减持。   把减持与发行价挂钩的做法,强化了对IPO相关责任主体的市场约束,可产生“一箭双雕”的效果。一方面,遏制“三高”发行。控股股东、董事、高管等对新股发行价格的确定起到关键作用,若其一味抬高发行价,上市后遭遇破发将变成自己的头疼事,可能影响到减持套现,不得不延长持股期。考虑到这样的后果,控股股东、董事、高管必须谨慎对待发行定价,避免“搬起石头砸自己的脚”。假如明知公司业绩增长难以与高发行价匹配,可能存在业绩“变脸”的后患,控股股东等更有必要限制新股高价发行。   另一方面,缓解了解禁套现压力。在A股高溢价发行的情况下,大小非等原始股受益于近似股票面值的低成本持股,即便股价跌破“三高”的发行价,也能够赚得盆满钵满。把持股锁定期与公司股价表现挂钩,且在一定期限内要求减持价不低于发行价,可减轻二级市场承受的减持套现压力。   这是监管层第一次提出股价表现与大小非减持挂钩的要求。从效果上考虑,建议再适当延长破发后的持股锁定期。现行政策要求的高管持股锁定期为一年,尽管在其任职期间的减持存在数量限制,但持股锁定期总体来看偏短,导致高管套现一浪高于一浪。若对上市后一段时间内破发的公司,要求控股股东、董事、高管等持股锁定期由延长六个月改为延长一年以上,对抑制高发行价的效果或许更为显著。   此次新股发行体制改革方案还对新股业绩变脸采取遏制措施,若发行人当年营业利润下滑50%以上或亏损,将暂不受理相关保荐机构推荐的发行申请。其实,对新股业绩变脸的惩罚,应该同时考虑与控股股东、董事、高管等的减持条件挂钩。无论股价破发与否,对于上市当年营业利润下滑30%以上的公司,要求控股股东等责任主体的持股锁定期限自动延长一年以上;上市当年营业利润下滑50%以上,责任主体的持股锁定期限自动延长两年以上;上市当年即亏损的公司,责任主体的持股锁定期限自动延长五年以上。而且,上述持股锁定延长期满后两年内的减持不得低于发行价。采取这样的限制性措施,可对打击IPO前的财务报表粉饰起到“杀手锏”作用。

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